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19亿美元！国产创新药叒爆BD大单！港股通创新药应声反弹，520880摸高2.54%

Thu, 09 Jul 2026 13:58:25 +0800

　　创新药BD出海再添大单！中国生物制药最新公告，将旗下PDE3/4抑制剂TQC3721授予阿斯利康中国以外地区独家许可，首付款2亿美元，开发、监管及销售里程碑合计最高可达19亿美元，另享最高双位数百分比的分级特许权使用费。

　　二级市场火速响应，7月9日早盘，中国生物制药高开高走，一度涨超6%，所在港股通创新药板块大面积回暖，100%布局创新药研发龙头的港股通创新药ETF华宝（520880）摸高2．54%，截至发稿涨0．92%，成交超4亿元。

　　值得一提的是，中国生物制药本次BD大单是继年初石药×阿斯利康185亿美元、信达×礼来88.5亿美元之后，又一起由全球头部药企接盘的BD交易，反映出中国创新药管线资产在全球范围内的认可。

　　据医药魔方数据，今年上半年，中国创新药出海总额997亿美元，已达2025年全年的73%，创史上最强半年度！

　　华福证券认为，当前A股、港股通创新药板块整体估值仍处于相对低位，而全球资本回流、国际化持续突破及产业景气上行正共同驱动估值修复，我们判断，中国创新药或已站在新一轮价值重估的起点，有望成为未来几年全球医药投资中最具成长性和弹性的核心方向。

　　紧跟创新药反攻行情，关注两大投资利器：

　　港股通创新药ETF华宝（520880）：100%布局创新药研发类公司，前十大权重股占比超七成，龙头属性突出，底层资产是港股，高弹性、T+0。

　　药ETF华宝（562050）：全市场唯一跟踪制药指数的ETF，“75%创新药+25%中药”独家配比，兼具创新药高成长及中药高股息。

　　数据来源于沪港深交易所、中证指数公司、恒生指数公司、医药魔方。机构观点来源：华福证券20260705《医药生物行业定期报告：全球资金配置生物科技，中国创新药开启反攻！》

　　注：ETF基金不收取销售服务费。投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。基金费率详见各基金法律文件。

　　风险提示：文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的药ETF华宝及其联接基金、医疗ETF华宝的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，医疗ETF华宝联接基金、港股通医疗ETF华宝及其联接基金、港股通创新药ETF华宝及其联接基金的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险。

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责任编辑：孙同怀

泰格医药遭Norges Bank减持48.82万股每股作价36.4892港元

Thu, 09 Jul 2026 09:59:19 +0800

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　香港联交所最新数据显示，7月6日，Norges Bank减持泰格医药（03347）48.82万股，每股作价36.4892港元，总金额约为1781.40万港元。减持后最新持股数目为944.1908万股，最新持股比例为7.67%。

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责任编辑：卢昱君

市场资金大迁徙：韩国股市大跌香港中资股强势拉升

Thu, 09 Jul 2026 09:55:12 +0800

亚洲市场人工智能（AI）板块资金轮动节奏显著加快：投资者从今年领涨的芯片制造企业撤离，转而寻找估值更低、布局人工智能产业红利的标的。

资金切换直接推动韩国综合指数（Kospi）跌入技术性熊市；该指数此前一路大涨，曾是2026年全球表现最佳的主流股指。与此同时，恒生中国企业指数盘中最大涨幅达4.5%，创下2025年4月以来最大单日涨幅。

今年绝大多数时间里，资金扎堆涌入韩国、中国台湾市场，押注AI需求爆发将利好SK海力士、三星电子等芯片厂商。但随着行情持续走高，市场开始质疑芯片资本开支热潮能否长期维系，资金开始向亚洲此前备受冷落的市场回流。港股阿里巴巴大涨超13%，腾讯控股涨幅超4%。

Reed Capital首席投资官杰拉尔德·甘表示：“韩国、中国台湾市场由AI驱动的上涨行情已显露疲态，不过目前断言会出现深度回调仍为时过早。但投资者愈发意识到持仓集中的风险，当下正是调仓再平衡的合理窗口。”

路透社此前报道，深度求索（DeepSeek）正在自研配套AI大模型的专用芯片；资讯媒体The Information也披露，智谱AI受需求增长与美国出口管制双重影响，正考虑自主研发AI芯片。本地媒体称，阿里巴巴向机构释放超预期业绩前瞻，是拉动该股上涨的核心推手。

彭博行业研究分析师曾世明（Steven Tseng）解读：“这是明确的利好催化。受地缘因素限制，深度求索自研芯片必须与国内本土芯片厂商合作，将直接带动本土产业链需求。”

*韩国股市跌入熊市*

韩国综合指数单日大跌5.4%，较上月创下的历史高点累计回撤约20%，正式进入技术性熊市。SK海力士下跌5.7%，三星电子收跌6.3%。同为今年AI行情核心受益市场的台湾加权指数盘中震荡，收盘小幅收涨。

市场冷暖反转对比鲜明：恒生中资企业指数本月涨幅领跑全球，而韩国综合指数垫底。韩国股指年内最高涨幅一度达116%，目前收窄至72%；即便回撤后，该涨幅依旧在彭博跟踪的92个全球主要股指中排名第一。

韩国股市高度依赖芯片板块，市场情绪反转时抗风险能力极弱。双向放大涨跌的杠杆型ETF进一步加剧了市场波动。尽管三星电子本周刚披露季度净利润暴涨19倍，芯片股依旧持续下挫，足以看出投资者越来越怀疑，企业盈利增速能否匹配市场对AI扩产的超高预期。

富达国际基金经理伊恩·萨姆森称：“市场剧烈波动的核心根源是基本面不确定性。AI确实催生了海量、真实的半导体需求，但这一轮资本开支总额约1万亿美元，仅由少数几家头部科技企业主导；一旦芯片投入难以为继，下行风险会集中爆发。”

周三外资持续抛售韩股，外资年内累计抛售韩国本土股票规模已超1000亿美元，抛售周期延续。外资流出留下的资金缺口，由韩国趋势交易型散户承接，进一步放大市场波动。

反观港股，今年大部分时间都不受资金青睐：市场担忧经济前景、电商企业盈利走弱，各大核心股指此前相继跌入熊市。即便周三大幅反弹，恒生科技指数、恒生中国企业指数年内仍分别下跌约15%、10%，在彭博统计的全球股指中依旧处于下游区间。

估值吸引力成为资金入场核心逻辑：恒生中国企业指数动态市盈率仅8.9倍，低于明晟亚洲指数13倍的估值水平；腾讯此前市盈率一度跌至历史低位11倍。韩国综合指数整体估值看似更低，背后是芯片企业盈利预期被大幅上调；但三星、SK海力士股价年内高点涨幅均超200%，投资者因此心生谨慎。

Reed Capital的杰拉尔德·甘补充道：“中国股市与全球市场走势分化十分明显，A股、港股已经出现极具吸引力的价值洼地。我们也正在持续加仓国内头部科技企业。”

两融利率卷到3%以下，说明什么？

Wed, 08 Jul 2026 10:49:02 +0800

最近券商两融利率战，又往下卷了一步。

以前普通客户做融资融券，常见利率大概在5%左右。资产量高一点、交易活跃一点，可能谈到4%左右。至于3%以下，过去基本是超高净值客户、大资金客户，或者少数专项活动才可能拿到。但现在情况变了。

已经有券商把融资利率给到3%以下，行业最低样本甚至到了2.8%左右，而且客户门槛已经下探到百万级资产。这个变化很关键。

它说明券商抢两融客户，已经不只是盯着少数超级大户，而是开始争夺更广泛的优质客户。

为什么券商愿意这么卷？核心原因很简单：两融市场现在很热。 A股两融余额已经在3万亿附近，杠杆资金活跃度处在高位，新开信用账户数量也明显增加。行情一活跃，谁能拿到客户的信用账户，谁就更容易绑定客户后续的交易、资金和服务。

因为信用账户本身有黏性。投资者通常不会频繁迁移，两融客户的交易频率、资金体量和服务需求，也往往高于普通客户。所以低利率表面上是让利，本质上是在抢入口。但这件事对券商来说，也不是没有代价。

两融业务赚的是息差。券商借钱给客户收融资利息，但自己也有资金成本、运营成本、风控成本和资本占用成本。利率从过去5%、6%，一路打到4%以内，甚至3%以下，利润空间一定会被压缩。

头部券商资金成本低、资本实力强，可以用更低利率抢客户；但对中小券商来说，如果被迫跟着降价，就很容易变成赔本赚吆喝。所以这场两融利率战，表面看是价格战，背后拼的是资金成本、资本实力、风控能力和综合服务能力。对投资者来说，利率低当然是好事。融资成本下降，确实能减轻持仓压力。但一定要记住，两融本质上是加杠杆。

成本低，不代表风险低。行情上涨时，它能放大收益；行情下跌时，也会放大亏损。所以不要只盯着2.8%的利率，更要问自己：我有没有仓位管理能力？能不能承受回撤？如果市场突然波动，我有没有应对方案？券商可以把利率打下来，但风险不会因为利率低就消失。

一句话总结：两融利率卷到3%以下，说明券商抢客已经非常激烈。但对普通投资者来说，便宜的杠杆，依然是杠杆。能不能用好，比利率低不低更重要。

张尧浠：通胀减弱加非农助力、金价仍偏向筑底回升前景

Thu, 02 Jul 2026 13:13:19 +0800

张尧浠：通胀减弱加非农助力、金价仍偏向筑底回升前景

上交易日周三(7月1日)：国际黄金因有关谅解备忘录问题取得积极进展，各方同意推进讨论，减弱通胀前景，加上美盘数据ADP等的利好，以及美联储主席沃什表示近几周通胀预期和通胀风险均有所下降，提振金价拉升走强；

但最终因获利了结，美元在欧洲央行官员表示可能不再需要加息在提振美元指数回升转强，打压金价遇阻回撤，震荡收涨，振幅加大，且再度收取筑底看涨形态，也暗示后市仍维持震荡或反弹回升的预期不变。

具体走势上，金价自亚市开于4011.82美元/盎司，先行持续走弱，于亚盘尾录得日内低点3959.99美元，之后触底回升，于欧盘18点时段以及美盘21点半时段两度拉升，至22点半时段触及日内高点4115.24美元后遇阻持续回撤，延续盘尾收于4030.87美元，日振幅155.25美元，收涨19.05美元，涨幅0.47%。

展望今日周四(7月2日)：国际黄金开盘小幅高开几美金至4035.94美元，先行窄幅波动，早盘受到隔夜的回撤压力，不过，原油走势持续走低，暗示通胀前景减弱，将会削弱美联储的加息前景，加上沃什也表示，近几周通胀预期和通胀风险已有所缓解。美国ADP就业数据也低于预期，这将大大消减了加息概率。

因而，日内来看，金价仍偏向震荡或回升反弹为主，操作保持低多。

日内我们将提前关注美国非农失业率以及美国5月工厂订单月率等数据，市场预期失业率保持不变，非农就业人数明显低于前值，工厂订单月率也大大降低为负，整体上，较大幅利好金价。因而，日内走势仍偏向低点看涨为主。就算非农不及预期或好于预期，鉴于ADP表现和美联储主席的讲话，市场也将会认为非农数据不可靠，加上市场预期，走势也将是震荡波动，其利空的回落，也是入场看涨机会。

技术上，月线级别，金价6月收取实体阴柱，空头力量持稳，暗示本月7月有进一步回落至布林带中轨3820美元支撑的预期，乃至更低位置，但目前未有进一步走低倾向，目前也临近中轨线支撑附近，加上布林带倾向缩口，暗示后市数月或维持横盘区间4500-3600美元内调整。之后将转为再度攀升。

周图级别，金价近几周连续收取震荡或触底回升的止跌看涨形态，暗示后市即将迎来连续的反弹行情，但在重回4500美元上方前，仍还是有再度的回调风险。故此，目前的交易思路是可先行进行阶段性看涨，突破4500美元可加。下方则关注100周均线支撑，如进一步回撤触及，也是良好的再度入场看涨机会。

日图级别，金价目前在触及横向支撑以及2024年而起的上升趋势通道支撑位置连续震荡筑底，有一定的止跌看涨反弹回升至4300-4400美元区间的倾向，那么在跌破此支撑之前，保持此预期不变。

黄金：下方关注4015美元或3980美元附近支撑；上方关注4080美元或4145美元附近阻力；

白银：下方关注58.50美元或57.55美元支撑；上方关注60.25美元或61.50美元阻力；

注：

黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035

国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元(理论上)。

美国期货金价＝伦敦现货价×(1＋黄金掉期利率×期货到期天数/365)

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回顾历史因果，解读当下环境，展望未来走向，秉承大胆预测，谨慎交易原则。--张尧浠

以上观点及分析仅代表作者个人思路，只供参考，不作交易依据，据此操作，盈亏自负。

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近30亿元，中国人寿底价摘得CBD Z10地块

Fri, 26 Jun 2026 23:16:00 +0800

　　北京市公共资源交易服务平台日前披露，备受瞩目的北京市朝阳区CBD核心区二期土地一级开发项目Z10地块商业金融用地，由北京金庭置业有限公司以29.93亿元底价成功摘得，成交时间为2026年6月25日。

　　出让公告显示，该地块位于朝阳区建外街道，用地性质为B4综合性商业金融服务业用地，建筑用地面积为8046平方米。其挂牌起始价设定为29.93亿元，竞价阶梯为300万元。

　　天眼查穿透股权结构后发现，竞得方北京金庭置业有限公司成立于2026年6月2日，注册资本47亿元，由国寿启航壹期（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）全资控股，其背后大股东为中国人寿保险股份有限公司。

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责任编辑：秦艺

苹果上调MacBook与iPad全系售价股价创下一年多以来最大单日跌幅

Fri, 26 Jun 2026 15:11:54 +0800

苹果公司于周四宣布上调MacBook、iPad全系列产品售价。此前CEO蒂姆·库克已公开表示，存储芯片成本暴涨已成定局，公司不得不将上涨的零部件成本转嫁给消费者，这也是苹果首次正式执行全线涨价方案。

调价消息公布后，苹果股价周四收盘大跌超6%，创下2025年4月以来最大单日跌幅。

以下为苹果本次调价明细：

MacBook Neo入门版：599美元上调至699美元；

MacBook Air 512GB版本：1099美元上调至1299美元；

MacBook Pro 1TB版本：1699美元上调至1999美元；

iPad Air 128GB版本：599美元上调至749美元；

iPad Pro Wi-Fi版256GB：999美元上调至1199美元。

周四上午苹果线上商店短暂宕机，恢复上线后同步更新了全部产品新售价。

苹果在官方声明中表示：“消费电子行业正遭遇前所未有的严峻挑战。AI数据中心大规模扩张，催生存储芯片需求爆发式增长。我们从未见过零部件价格以如此幅度、如此快的速度持续上涨。”

苹果补充称，目前公司已抵达成本承压临界点，不得不上调多款产品定价，同时不排除后续会推出更多涨价举措。

“我们清楚调价会让消费者难以接受，团队也在竭尽所能寻找降低成本的替代方案。”苹果官方写道。

库克上周接受《华尔街日报》采访时表示，受人工智能产业热潮带动，存储零部件成本大幅飙升，苹果已经无法再独自消化全部涨价压力。

他向媒体形容本轮芯片紧缺行情：“这是百年一遇的极端行情，从业四十余年，我从未在任何行业见过类似情况。”

市场调研机构Counterpoint的数据显示，过去三个季度存储、内存芯片价格暴涨三倍。各大芯片供应商将绝大部分产能倾斜供给AI服务器所需的高带宽内存（HBM），消费电子端供给持续收紧。

存储芯片紧缺周期极大利好上游芯片厂商，美光科技刚公布财报，营收同比翻四倍；上一季度毛利率从去年同期39%飙升至84.9%，一举超越英伟达、Meta，登顶全美科技企业毛利率榜首。

苹果过往应对成本上涨的定价策略，通常不会直接上调标价，而是下架入门低配版本，将更高内存、更大存储规格设为基础起步款，或是引导消费者选购高端Pro系列、大容量版本。

Mac mini机型早前就已体现这套调价思路：今年5月苹果下架售价599美元、256GB存储的最低配机型，剩余在售机型入门价格直接抬升至799美元。长期以来，苹果也依靠存储容量升级套餐，拉高用户整机购买支出。

Counterpoint研究总监塔伦·帕塔克测算，零部件涨价会令单台iPhone物料成本增加约200美元。他预计苹果全系产品售价普遍上调150至200美元，大内存高配机型涨幅会明显高于基础低配版本。

AI产业布局也成为苹果主推大内存版本的另一核心动因。

IDC机构预测，下一代全系iPhone机型标配12GB运行内存。苹果不希望新款设备用户无法完整使用全套苹果智能（Apple Intelligence）AI功能。

更进阶的端侧AI功能对设备内存容量要求极高，全新升级的Siri智能助手仅能在新款硬件设备上完整运行。IDC估算，2022年至今出货的iPhone中，约54%机型无法搭载完整版全新Siri AI功能。

这一产品差异，让苹果可以将涨价包装成“更强硬件性能升级”，而非单纯转嫁芯片通胀成本。IDC预判，受益于产品结构升级、折叠屏iPhone预期上市，今年苹果设备平均售价将上涨12%。

首秀来了！招行新行长王小青发声：“绝不用明天的不良垒今天的营收”，做精做透五大新动能！

Fri, 26 Jun 2026 08:15:48 +0800

　　来源：中国基金报

　　记者：刘明

　　“必须坚持资产质量优先，不能用明天的不良垒今天的营收。”招商银行拟任行长王小青在股东会上谈及“四个定力”时表示。这是今年4月底获董事会聘任行长后，王小青首度公开亮相发言。

　　6月25日上午，招商银行2025年度股东会在深圳市深南大道7088号招商银行总行大厦召开。招商局集团董事、总经理、招商银行副董事长石岱，招商银行党委书记、拟任行长王小青，副行长兼财务负责人、董事会秘书彭家文，副行长兼首席风险官徐明杰，以及首席信息官周天虹在主席台就座。王小青在会上被介绍及自称的身份是拟任行长，行长任职资格还待监管批复。

　　今年5月底由招商证券董事长调任招商金控的霍达也现身会场，本次股东会的议案之一是选举霍达为招行非执行董事。霍达最新身份为招商金控党委书记。

　　对于未来中长期经营管理，王小青表示，招行中长期的动能来自招行“十五五”规划的执行落地，其中，招行的核心业务要做得更精更透，要保持“四个定力”：一是以客户为中心，不急功近利；二是坚持资产质量优先，绝不能用明天的不良资产垒今天的营收；三是零售业务依然是招行的重点特色服务；四是持续加强科技投入。

　　对于投资业务，王小青表示，债券投资方面，未来三到五年，低利率的市场环境将持续，会保持30%—32%的债券配置；股权方面，关注新质生产力的机会，前提是遵循大类配置原则。

　　对于市场关注的中国平安举牌招行H股，彭家文表示，中国平安持有大量招行股票，举牌招行H股更重要的是财务投资，希望通过高分红的投资获得更好的投资收益。

　　关于中长期动能：要保持“四个定力”

　　面对行业经营承压的大环境，招商银行中长期会有什么样的发展？新行长会带来什么不一样的举措？

　　王小青表示，最重要的还是遵循今年上半年招行审议的“十五五”规划，这是招行未来5年的经营总指导。

　　他说，在招行“十五五”规划的执行落地过程中，管理层要做好以下工作：第一，让规划更加具象化，路径更为清晰；第二，把招行的核心业务做得更精更透；第三，扫除在落地过程中可能存在的障碍；第四，最大程度调动12万招行人的积极性。

　　核心业务如何做得更精更透？王小青指出，要保持“四个定力”：

　　一是无论何时何地，都必须以客户为中心，经营越是碰到阶段性的挑战，越要坚持长期主义，越不能急功近利，越不能“薅羊毛”；

　　二是必须坚持资产质量优先，在能力边界范围内做事，能力不够的补能力，能力达不到的区域要慎之又慎，绝不能用明天的不良垒今天的营收；

　　三是尽管零售市场面临一些挑战，但以大财富管理为重要抓手的零售业务依然是招行的重点特色服务，是必须坚持的“压舱石”；

　　四是在科技上的投入将持续加强。

　　关于核心业务：从五个方面做精做透

　　王小青认为，有很多领域可以做精做透。他重点谈了五个方面：

　　第一，存量客户做精做透。在总体呈现存量和结构性特征为主的大背景下，招行的存量客户的深度经营空间巨大，截至目前，招行有2.27亿个人客户、近380万企业客户，其中有相当一部分的需求没有得到非常好的满足。

　　第二，在零售业务方面，低利率时代下，财富保值增值的需求极为旺盛，尤其是在房地产市场阶段性调整之后，对财富管理市场的关注度日益提升，招行积累的体系化能力得到大家认可。

　　第三，巩固专业化经营体系。一方面是长期的传统行业客户，另一方面是以新生产力为代表的优质科技企业，服务好传统客户和科技企业，这需要进一步巩固招行的行业化专业经营体系。

　　第四，关注重点区域的分行。除了在北京、上海、深圳三家特等行外，在长三角、珠三角、海西、成渝、渤海等区域，一些重点分行的市场占有率还有上升空间，与三家特等行相比仍有较大差距。

　　第五，新技术带来了进一步的空间。这不一定直接体现在营收上，但会在三个领域对于招行有很大的促进作用：一是更好地改进客户体验，二是提升内部效率，三是更有效更及时地管理风险。

　　关于投资类资产：债券投资配置占比为30%—32%，股权投资关注新质生产力

　　银行的资产结构由信贷资产和投资类资产组成。对于招行今年的资产状况，彭家文表示，在当前大环境下，今年信贷资产会保持相对稳健增速，在6%左右，投资类资产增速会略高于信贷资产。目前投资类资产在大类资产配置的占比约为32%。

　　王小青表示，在债券投资方面，境内未来三到五年，低利率的市场环境将持续。从全行大类资产配置的角度，债券投资会保持30%—32%的配置比例。当前，债券投资更多的机会来自波动的交易。

　　股权投资方面，王小青表示，会关注新质生产力的机会，前提是遵循大类配置原则。

　　关于财富管理：核心是资产配置，五个环节提升获得感体验感

　　财富管理方面，有股东问及招行与互联网平台的竞争。有着丰富资管从业经历的王小青重点分享了招行财富管理体系的构造逻辑。他认为，财富管理的核心是资产配置。

　　王小青表示，对于互联网平台，招行一直保持着开放的心态在观察学习，如线上运营、数据的极致化经营。多年来，招行的财富管理形成了一套体系，并不断迭代、升级。招行的财富管理逻辑有五个环节。

　　第一步，更精准认知客户。了解客户风险收益偏好，这是逻辑的出发点。

　　第二步，基于客户的风险收益偏好、招行对资本市场的研判，为客户提供资产配置的建议方案，供决策参考。

　　第三步，在客户决策下，形成了配置方案，推荐各类优质产品，供客户遴选。

　　第四步，对客户的投资进行动态观测，并持续陪伴。

　　第五步，根据市场变化和客户新想法对方案进行优化。

　　王小青认为，财富管理的核心就是基于客户真实的风险收益偏好进行资产配置，这是招行财富管理领域最大的投入，已经形成了TREE的机制和方法论。

　　王小青表示，上述五个环节的出发点是客户的需求，落脚点和目标是客户的获得感、收获感和体验感。

　　关于估值：非常重视市值管理，更重要的是做好自己

　　对于当前的股价和估值，彭家文表示，影响股价的因素很多，招行更重要的是把自己做好，这是一个主要出发点。招行对市值管理非常重视，成立了市值管理小组，定期召开市值管理分析会，不断传递资本市场的声音，传递投资者和股东的想法和诉求，经过充分研究，其中一些已落地到经营策略当中，包括分红策略。

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责任编辑：秦艺

交易熵 Vision Trade 2026.06.25 外汇市场分析报告

Thu, 25 Jun 2026 11:29:45 +0800

一、宏观基本面要闻

1、美国政治与财政动态

特朗普在白宫午餐会上因伊朗战争和战争权力问题与多名共和党参议员激烈交锋，暴露出党内在对伊政策、总统权力和中期选举策略上的分歧。同时，他试图以住房法案施压国会通过《拯救美国法案》，进一步加剧共和党内部紧张，也削弱了党内在选前展示治理能力的努力。

美联储年度压力测试显示，美国32家大型银行全部过关，在极端衰退情境下仍可承受约7080亿美元潜在损失，银行体系资本韧性较强。由于本次结果不再直接约束资本要求，市场焦点转向监管改革及股东回报，摩根大通、高盛等华尔街银行已率先上调分红并推进回购。

贝森特公开表态支持沃什保持政策独立，显示即便美联储选择加息，白宫也可能不会强力干预。随着通胀压力和伊朗战争推升物价风险，市场已大幅上调年内加息预期，但贝森特强调这更可能是一次温和、有限的政策收紧，而非持续激进加息。

2、全球市场动态

美光强劲财报暂时修复了AI板块情绪，显示存储芯片需求仍然旺盛。但在美联储偏鹰、融资成本敏感、估值已计入较高预期的背景下，AI产业链对少数龙头和资本开支的依赖，仍会放大科技股波动。

澳大利亚5月就业数据好于预期，失业率从4.5%降至4.4%，新增就业4.03万人，显示劳动力市场在4月假期扰动后有所回暖。新增岗位主要来自兼职就业，就业结构仍偏灵活，也意味着经济韧性与需求质量仍需继续观察。

3、地缘与风险事件

委内瑞拉在不到一分钟内连续遭遇7.2级和7.5级强震，首都加拉加斯及多州出现建筑倒塌、通信和电力中断等灾情，海啸预警随后解除。尽管主要石油设施暂未受损，但灾害可能进一步加重该国本已脆弱的经济、通胀和债务重组压力。

美伊协议推动霍尔木兹海峡恢复通航后，滞留原油集中释放，叠加此前暗盘外运、战略储备释放和亚洲需求疲弱，全球原油市场迅速转向供给过剩。中东原油大量改道流向欧洲，压低现货和衍生品价格，但美国库存处于历史低位，仍为油价提供一定局部支撑。

二、行情回顾与分析

1、 EURUSD

重点数据关注：德国7月Gfk消费者信心指数、英国6月CBI零售销售差值。

当日内短期关键阻力位在1.1370；转折点在1.1370。

交易策略：在1.1370之下，看跌，目标价位为1.1340，然后为1.1325。

备选策略：在1.1370上，看涨，目标价位定在1.1385，然后为1.1400。

技术点评：只要依旧存在1.1370阻力位，价格波动存在看跌的趋势。

2、 GBPUSD

今日无重点数据关注。

当日内下跌趋势；转折点在1.3185。

交易策略：在1.3185之下，看跌，目标价位为1.3140，然后为1.3120。

备选策略：在1.3185上，看涨，目标价位定在1.3205，然后为1.3225。

技术点评：只要1.3185阻力位不被突破，向下跌破1.3140位置的风险很高。

3、 AUDUSD

重点数据和事件关注：澳大利亚5月季调后失业率。

当日策略：0.6860以下做多，带好止损。

4、 USDJPY

今日无重点数据和事件关注。

当日策略：警惕政策干预，162以上逢高做空，带好止损。

三、总结和展望

当前市场主线继续围绕“高利率预期、地缘风险降温与资产估值重估”展开。美国方面，特朗普与共和党参议员围绕伊朗战争和战争权力爆发分歧，显示中期选举前党内政策协调压力上升；同时，美联储压力测试显示大型银行资本韧性较强，叠加监管约束阶段性弱化，华尔街分红与回购预期升温。贝森特公开支持沃什保持政策独立，也使市场进一步接受美联储在通胀压力下保留加息空间的逻辑。全球方面，美光财报暂时修复AI板块情绪，但科技股仍受融资成本、估值集中和产业周期波动影响；澳大利亚就业数据好于预期，显示劳动力市场仍具韧性。地缘层面，美伊协议推动霍尔木兹海峡通航恢复，原油供应担忧快速消退，而委内瑞拉强震则为其本已脆弱的经济和债务环境增添新的不确定性。

展望后市，市场短期仍将重点关注美国PCE通胀、初请失业金、GDP终值和消费支出等数据，以判断美联储鹰派定价是否继续强化。若美元和美债收益率维持高位，黄金仍可能承受压力，4000美元附近的争夺将影响短线情绪，但央行购金和长期避险配置仍可能限制下行空间。原油方面，霍尔木兹海峡滞留供应释放使油价回落至冲突前水平，短期反弹空间或受供应恢复压制，但美伊协议执行、以黎局势、OPEC+政策及美国低库存仍可能带来波动。外汇市场方面，美元强势仍是主要牵引，欧元、英镑和澳元短线偏弱运行，日元则需继续关注日本政策干预风险。整体而言，市场正在从地缘避险交易切换回利率、通胀和基本面定价，资产波动或仍维持在较高水平。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Source：spdrgoldshares.com、tradingview.com、jin10.com、investing.com、bloomberg.com、reuters.com

韩国AI板块暴跌市场重新审视规模达2900亿美元杠杆型ETF热潮

Thu, 25 Jun 2026 10:08:29 +0800

韩国人工智能（AI）题材股票集体抛售潮，让规模飞速扩张的零售投资品类——杠杆型交易所交易基金（杠杆ETF）再次成为市场焦点。

多年来，这类产品一直是日内交易者的主流工具。但本周三星电子、SK海力士股价大幅震荡，加之韩国最高金融监管机构坦言，后悔放行个股杠杆ETF产品，市场再度审视：在散户对AI股票的炒作热情降温之际，这类产品是否放大了市场波动。

周二韩国综合指数（KOSPI）自历史高点暴跌10%，并引发全球半导体板块集体抛售，拖累欧美股市下行，这一现象让上述问题变得愈发紧迫。虽然很少有投资者认为杠杆ETF是下跌的导火索，但策略师普遍认为，一旦行情趋势反转，这类投机工具会加剧涨跌幅度。

市场重新聚焦杠杆ETF的当下，其规模已达到空前水平。彭博汇总数据显示，全球杠杆ETF总规模突破2900亿美元；其中亚洲市场规模超450亿美元，美国市场突破2200亿美元。巴克莱股票战术策略分析师亚历山大·奥尔特曼测算，过去十个交易日，美国杠杆ETF每日调仓交易规模平均约200亿美元，约为一年均值的四倍。

这也是市场剧烈波动阶段，交易者除跟踪商品交易顾问、波动率控制基金资金流向外，愈发重视杠杆ETF资金变动的原因。野村证券策略师估算，大盘每波动1%，杠杆ETF会产生约90亿美元的被动调仓交易。

这类交易属于纯机械操作：基金管理人、做市商必须执行买卖操作，维持产品约定的杠杆倍数。上涨行情末期会被动增加买盘，下跌阶段则被动涌出大量卖单。

奥尔特曼表示：“典型的‘尾巴摇狗’局面出现，股市杠杆体系为风险资产带来极强的技术性波动环境。无论基本面判断如何，杠杆ETF都是当前市场最大的技术性风险来源。”

近些年杠杆类产品热度空前，发行机构推出各类多空双向放大收益的交易工具。市场各方一直争论其对普通散户弊大于利。资管机构称，产品只是顺应投资者追逐高收益工具的需求；批评者则警示，普通交易者容易忽略这类高杠杆基金附带的条款与风险，最终蒙受亏损。

如今，用于投机交易的杠杆ETF体量已经大到能够影响整体市场走势。韩国交易所年内第四次触发熔断机制，2025年全年未触发，2024年仅触发一次。

野村跨资产策略董事总经理查理·麦克埃利戈特表示，多重市场因素在韩国交织共振。

“韩国是AI芯片产业链交易的核心阵地，叠加杠杆ETF的市场交易机制，行情波动被成倍放大。这就形成‘蝴蝶扇动翅膀，千里之外掀起飓风’的连锁效应。”

今年5月韩国上线16只跟踪本土芯片企业的杠杆ETF，上市初期合计规模30亿美元，如今已暴涨至90亿美元以上。

不对称研究机构创始人洛基·菲什曼表示：“SK海力士这类本身波动就极大的个股，会被大型杠杆ETF进一步加速涨跌——股价上涨时ETF被动加仓，下跌时被动抛售。杠杆ETF固然加剧市场波动，但大量交易本质还是散户想要布局这一长期表现亮眼的赛道。”

TMGM

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