全球养老金体系正遭遇人口结构危机：寿命延长 、出生率走低，持续挤压养老资金 ，未来养老金兑付能力打上问号 。

养老金主要分为两类：固定收益型计划
，向退休人员承诺固定金额的退休金；缴费确定型计划，最终领取金额取决于累计储蓄与投资收益
。

老龄化对两类体系的冲击各不相同：固定收益型计划 ，随着退休人群寿命变长，负债规模持续走高；缴费确定型计划的参与者
，则面临储蓄提前耗尽的风险，这对基金的投资收益提出更高要求。

国际养老金管理中心（International Centre for Pension Management）执行主任塞巴斯蒂安·贝特米耶表示：“这个问题体量巨大 ，并且逐年加剧 。有些养老金参保人已经退休近半个世纪
，年龄达到107
、108岁。”

“人均寿命越长，养老金需要覆盖的年限就越久 ，直接新增负债
。这实际上会转嫁成本给下一代
，是一颗定时炸弹。 ”贝特米耶在接受CNBC采访时说道 。

上周二发布的2026年马什特许金融分析师协会全球养老金指数（MCGPI）报告，直观展现了这场挑战
。指数覆盖的55个养老金体系中 ，43个国家生育率低于2.1的人口更替水平
，其中23个国家生育率低于1.5。

与此同时，发达地区65岁人群的预期剩余寿命 ，自1950年以来提升了50.9%
，现在大约还能再活20年，意味着养老金发放周期大幅拉长 。供养老年人的劳动人口数量也将快速下滑
。

报告写道：“劳动人口与退休人员的比值持续下降 ，未来养老金和养老护理的资金筹措压力愈发严峻。目前来看，几乎没有哪个现行体系是安全稳固的 。
”

现收现付制养老金体系的压力尤为突出：当下在职人员的缴费
，直接用来发放现有退休人员的养老金，一旦劳动力萎缩 ，这套体系首当其冲
。

美国的压力已经显现。根据最新受托人报告
，为数千万美国人发放养老及遗属抚恤金的老年及遗属保险信托基金，预计将在2032年第四季度耗尽储备金 。

完全积累制养老金 ，依靠雇主和员工缴费投资来兑付未来退休金
，同样无法独善其身
。

MCGPI报告提示：随着参保人陆续退休、开始支取养老金，部分基金的支出会超过新增缴费 ，倒逼基金重新调整投资策略 、做好流动性规划。

报告指出：“未来养老金支出规模将超过缴费与保费收入
，这种资金压力在未来只会持续放大 。”

*重新权衡风险*

人口结构的巨变，正在改变养老金的投资逻辑。部分基金为了获取足够收益、覆盖持续增长的养老兑付义务 ，开始承担更高风险
。

不少成熟基金的养老金支出已经大于新增缴费
，越来越依赖投资收益和存量资产。

澳大利亚审慎监管局2025年一份报告显示，澳大利亚约三分之一的养老基金 ，连续三年资产自然现金流为负，也就是养老金支出高于缴费流入 。

业内人士表示
，高收益的压力，推动部分基金投向私募股权
、基建、私募信贷这类风险更高 、结构更复杂的资产
。

贝特米耶说：“想要博取更高投资回报 ，就要承担更高风险。 ”

波士顿学院退休研究中心州与地方研究副主任让-皮埃尔·奥布里称
，养老金基金正在增配风险资产，但不同市场差异很大 。

“大家都在力所能及的范围内增加风险敞口 ，人口结构变化推高了成本
。”他提到
，美国州及地方政府养老金，债券配置占比仅约20% ，其余大部分投向股票和另类资产。

他说
，这样的配置结构，让美国公共养老金相比欧洲
、加拿大同行 ，承受着更高的投资波动风险 。

但并非所有基金管理人都认为老龄化意味着必须加大风险押注
。

澳大利亚养老基金Hostplus首席执行官戴维·伊莱亚斯表示
，人口变化只是影响投资决策的众多因素之一。

他强调，要在不同资产类别、地域 、行业之间保持分散配置 ，同时保证潜在收益能够匹配承担的风险 。

伊莱亚斯还提到，政府可以通过移民政策
、技术进步等方式缓解老龄化压力
，人口结构变化本身，也会催生新的投资机会
。

“我并不低估各国政府解决这类问题的创造力 ，毫无疑问
，他们最终必须直面这个难题。
”